Чистый дисконтированный доход

Подавляющее большинство частных лиц при принятии решений о вложении капитала основываются на интуиции, личных симпатиях, необоснованных предположениях и прочих нерациональных факторах. Некоторым везет, однако 95 % таких инвесторов в итоге терпят убытки. Как же принимают решения профессионалы?

Существует несколько подходов к оценке инвестиционных проектов со своими достоинствами и недостатками, однако среди наиболее популярных — чистый дисконтированный доход (NPV). Он позволяет оценить целесообразность вложение денежных средств в ту или иную компанию с учетом обширного набора параметров, а также сравнить различные варианты размещения капитала. Имея в распоряжении все исходные данные NPV, можно достаточно быстро рассчитать в простом Excel.

Дисконтированный доход — сущность показателя и формула

Необходимость расчета NPV вытекает из того, что денежные средства, находящиеся в распоряжении инвестора на данный момент, объективно имеют большую стоимость, чем аналогичная сумма по прошествии некоторого времени, в том числе с учетом ее увеличения за счет прибыли от инвестиционного проекта. Проще говоря, деньги постоянно обесцениваются ввиду трех обстоятельств:

• инфляции;
• нереализованных возможностей инвестирования;
• рисков, связанных с вложением капитала.

Собственно, именно эти факторы учитываются при определении чистого денежного дохода — вы имеете возможность принимать решение не чисто на основе прогнозируемой прибыли от проекта, а на более точном и обоснованном показателе эффективности инвестиций.

Для расчета используется следующая формула:

NPV = , где

CF (Cash Flow) — денежный поток;

CI (Investment Capital) — начальные инвестиции;

i — ставка дисконтирования;

t — период реализации проекта.

Как сделать расчет чистого дисконтированного дохода?

Имея в распоряжении все исходные данные, подставить их в формулу нетрудно. Но как получить необходимые цифры?

Начнем с определения Cash Flow. Формула его расчета проста — денежный приток за вычетом оттока финансовых средств компании. Однако для установления эффективности инвестиций нам нужны данные за будущие периоды, то есть предположительные значения.

Если речь идет о вложении капитала в уже функционирующий бизнес с целью его модернизации, расширения или масштабирования, можно использовать в качестве основы статистику за минувшие периоды. В ином случае применяется сравнительный подход. Эксперты анализируют показатели схожих проектов в соответствующей отрасли.

Для получения наиболее точного показателя чистого дисконтированного дохода установление Cash Flow нужно начать с выявления факторов, оказывающих влияние на денежный поток, а также характера их зависимости. Обнаруженные взаимосвязи нужно ранжировать по степени значимости и учитывать в комплексе.

Теперь переходим к ставке дисконтирования (i). Она показывает альтернативную доходность, которую можно получить при использовании иного варианта размещения средств. Существует несколько подходов к определению этого показателя для установления размера чистого денежного дохода. В качестве данных для сравнения служат:

• котировки обыкновенных акций на бирже;
• процентные ставки по займам;
• статистика макроиндикаторов;
• эффективность использования собственного капитала компании;
• экспертные оценки, рейтинги.

Поскольку значение барьерной ставки влияет на размер NPV нелинейно. При сравнении на основе этого показателя двух и более проектов следует смотреть не только на итоговый размер чистого денежного дохода. Обратите внимание, как он будет изменяться в случае использования разных значений ставки дисконтирования.

Еще один момент, который необходимо учесть — инфляция. Для стран, в которых она в настоящее время отрицательная или стремится к нулю, этот фактор особой важности не несет. В иных же случаях обесценивание денег может привести к тому, что проект, кажущийся прибыльным, на деле станет неудачным. При определении исходных данных для чистого дисконтированного дохода скорректируйте барьерную ставку путем ее умножения на значение инфляции.

Наконец, остается определить IC — сумму всех запланированных инвестиций. Как правило, финансовые вливания производятся в несколько этапов. Поэтому данный показатель также должен быть подвергнут дисконтированию с учетом временного периода.

Алгоритм принятия инвестиционных решений на основе NPV

Как рассчитать чистый дисконтированный доход, мы выяснили. Теперь нужно понять, что делать с полученной цифрой.

NPV < 0 — это сигнал о том, что проект, вероятнее всего, окажется убыточным.

NPV = 0 — вы сможете вернуть вложенные средства, но увеличить капитал не удастся.

NPV > 0 — данный инвестиционный проект обещает оказаться прибыльным.

Рассчитайте дисконтированный доход для нескольких проектов. Отсейте те, для которых NPV ≤ 0, а оставшиеся сравните и выберите наиболее перспективный.

Пример расчета чистого денежного дохода